#1 アルヒ(7198)はテールリスクがあるがビジネスは極めて順調。

終値株価1,859円。

明日は株トークで銘柄トークゲームにテーブルに参加するつもりです。そして、そこでアルヒ(7198)について話します。ですので、テーブルで話しやすいように自分用に書いていたレポート貼り付けておきますね。

アルヒについては、5月4日の朝日新聞報道(フラット35不正利用)によって暴落したことがキッカケで深く調べることになりました。このニュースで株価が暴落した瞬間、あきらかに市場が間違っていると思ったからです。

以下、自分用に書いていたレポート共有します。本当は株トークまで株価が低迷していたら面白かったのですが、一時1,414円の安値をつけた株価は、本日1,859円まで上昇しています。安値で買っていた投資家に比べるとリスクが上がっています。暴落時何を考えていたのかを共有します。ちなみにこのレポートは、ゆーぞー主催のイベント「ゆーぞー会」で発表したものと同じものです。https://twipla.jp/events/380317

2019年5月17日金曜日
アルヒ7198レポート

住宅ローン事業の単一セグメント。区分すべき事業セグメントはないが、業務区分ごとの内容は以下の通り。融資実行業務59％、債券管理回収業務12、保険関連収益5、ファイナンス事業24、他業務1

ストックビジネスではないが、ストック性が高いフラット35を中心に展開している。景気の影響を受けにくく安定したフィービジネス。融資実行すれば、債権は即日住宅金融支援機構に買い取ってもらう。フラット35は金融危機前から順調に件数を伸ばしている。

■シェアについて
住宅ローン専門金融機関でフラット35国内首位
2009年3月期シェア8％、2018年3月期シェア23%、2019年3月26%
2023年3月期にシェア40％を目指す。
住宅ローン市場は年間20兆円で安定している。その中のフラット35を得意とする。

2019年3月月期の融資実行金額7,353億円
2023年に年間融資実行金額1兆2,000億円目指す。同社はフラット35で、大手メガバンクを抑えて一位になっているのは圧倒的な審査スピード。ARUHIは、仮審査は最短当日、本審査は最短３営業日。通常、民間の住宅ローンでは審査に１週間～２週間程度。業界2位の楽天銀行は、仮審査に８～11日、本審査に７～14日。アルヒが抜きん出ていることがわかる。とくに中古物件は審査スピードが何より大切。ヒアリングした結果、不動産業者が口を揃えて言いました。

■不正流用問題について
5月4日朝日新聞が報じた、フラット35不正流用の記事で同社は暴落。
https://www.asahi.com/articles/ASM574TCWM57UUPI002.html

投資用に不正流用された可能性のあるものは全体の0.1%未満。
現時点で問題のある不動産融資の件数は50件あるが、これはアルヒが主導したのではなく、借り手や仲介業者の問題。そもそも、フラット35を不正に利用して不動産投資に使う問題はあったが、貸し手は一括返済を求めるなど厳しい。それでも不動産業者はフラット35を使っての不動産投資を強く勧める傾向がある。現時点での事実としては、アルヒは関わっていない。というより、フラット35の審査ではアルヒが去年から審査を厳しくしている。関西圏の不動産業者の間では、「アルヒは去年くらいから審査落としてばかりやから困るわ」という愚痴を聞く。アルヒについては他社に比べてもかなりコンプライアンスを意識していると思われる。

■新たな取組、その他ビジネス
受託ビジネス。大手銀行のフラット35業務を今年受託。メガバンクも同社の効率経営に太刀打ちできない。そもそも大手銀行は住宅ローンの”事務事業”を縮小させている。同社に受託を依頼し始めた。１つは顧客希望で会社名は言えない。もう１つはみずほ銀行。これもストックビジネスになり、銀行のフラット35の融資部門のコスト数分の一になるので、一度導入すればやめることはほぼありえない。今後、様々な銀行のフラット35業務を受託し、アルヒがローン会社のプラットホームになる。そのために戦略的に投資しているが、それでも今期は増収増益予想。いくらでも利益を出せるが、あえてこの程度の予想にして費用を多く見積もっている。

ローン回収のサービシング債権残高は3.5兆円で右肩上がり。安定した収益源になる。フィービジネスといい、ローン回収といい美味しいとこどりのビジネス。

スーパーフラット７を導入。

■直近業績について
今期は二桁増収増益
2020年3月期予想
営業収益272億5000万円14.3%増
税引前利益70億2000万円12.1%増
純利益48億5000万円12.5%増
1株益135.62円
年間配当金50円
配当性向36.9%
株価1,612円
今期予想PER11.89倍

中期経営計画では税引前利益CAGR15％を目標としているが、戦略的投資のため今期から2〜3年は上記のように15％未満の成長となる。戦略的投資は今後のプラットフォーマーを目指すための投資。

中期経営計画によると、2023年税引前利益は120億円
2020年3月期予想70億からの伸び率は71％
1株益も同様に71％伸びると仮定すると、231.91円。
さらに、同社は去年も今年も自社株買いをしており、実際にはもう少し1株益が高まる可能性。

CAGR15 %だとPERで15〜20倍で評価しても良いのではないか。
2023年3月期予想が意識される2022年、つまり3年後の目標株価3,478円〜4,638円。1,612円から考えると、2〜3倍は狙えるのではないか。

■代表取締役社長
浜田宏
1995年1月にデル・コンピュータ株式会社入社。2000年8月、代表取締役社長兼アメリカ本社の副社長に就任。社長就任後の6年間で日本での売上は約5倍の3100億円に成長。日本法人は世界第3位の規模に成長。日本におけるシェアは就任後2年で第10位から第3位、サーバーのシェアは第1位。
2015年2月にカーライル・グループ傘下に入り、浜田社長は2015年同社参画し。社名変更も主導した。浜田社長が会社にきて社名を変更する前には、商品企画部門もマーケティング部門も人事部門もなかったが、とてつもないスピードで社内体制を整え、2年半という驚異的なスピードで東証一部に直接上場した。

■テールリスク
仮に、アルヒが不正流用に関わっていたら、その証券を買い戻す必要あり。今のところその事実はないが、フラット35の不正利用は業界では当たり前の出来事。フランチャイズオーナーが関わっていないか、この辺は現時点で調べようがない。

フラット35関連のニュースが連日報道され、社会的にフラット35の存在意義が問われれば、フラット35が大きな収益源となってある同社は売られやすい。

長期投資だからといって、長期で保有しっぱなしとはかぎらないですよ

長期間で株を保有しないと長期投資にならないのでしょうか。

そんなことはありません。長期投資だからといって、必ずしも長期で株を持ち続ける必要はないんです。長期投資とは長期的視点を持った上で資金を投入することです。決して、"長期縛り"ということではありません。企業の状況や、事業環境が大きく変わることは珍しくありません。そんなときに最初に決めた長期縛りにこだわっていると、長期間ポートフォリオを低リターンで落ち着かせることになります。ですので、長期的視点を持った上で状況が変われば売買すればいいのです。株価は上げ過ぎたり、下げ過ぎたりすることもあります。上げ過ぎてあきらかに割高になれば売ればいいし、下げ過ぎた銘柄があって、ポートフォリオのバランスさえ崩れなければ、買え増しすればいいのです。私の場合、ピンポイントがわからないから、分割で売買するのです。

もちろん、売買する必要なければ、売買する必要はありません。ひたすら待てばいいでしょう。長期的視点から考えて、まだまだ業績が伸びると確信している人は、株をジッと保有し続けてテンバガーを手に入れます。

初めて、DDホールディングスのアロハテーブルに入ってランチ食べました。ドリンクバーがおしゃれでした。平日の15時くらいでしたが、満席で驚きました。

2月17日はしご酒

先日の日曜日は、株仲間で恒例のはしご酒でした。いつもはしご酒では、株の話はほとんどしないので、それが楽しいんです。やっぱり酒飲むときは株の話より、どうでもいい話や近況報告やワイワイ楽しみたいです。株式投資の専業は、自分から交流に向かわなければ本当に誰とも関わらず生きていくことができます。
それもいいんですが、私にとっては、色々な人と関わったり、株以外の経験も積んだ方が人生を豊かにしてくれます。ですので、そういう時は、株以外の話が私にとって大切なことなんです。

1軒目
中華
https://s.tabelog.com/osaka/A2701/A270103/27003584/top_amp/

2軒目
鳥屋
https://tabelog.com/osaka/A2701/A270103/27103214/

3軒目
おでん
流行るとダメなので秘密です笑

4軒目
ワインバー
フラッと入ったのでわかりません笑

成功するには諦めないこと→諦めてもいいんですよ。

「成功するには諦めないこと」
なんてことは忘れてもいいんですよ。
諦めていいんです。

そりゃあ、何かをどないしてでも成し遂げたければ諦めないで、取り組み続ける必要があるでしょう。その場合、全ての失敗は、成功です。そのやり方が失敗とわかったから成功なのです。投資でも当てはまって、修正しながら、自分のやり方を極めていきます。失敗と分かれば修正して、同じ失敗をしないようにします。やる前から、失敗と分かればいいんですが、不思議と実際に痛みを伴わないと覚えないこともあるんです。だからこそ、リスクを取って学び続けている人は、なにもリスクをとらない人に比べて10年後大きな差が開きます。

話それましたが、ときには諦めてもいいんですよ。その道に疑問ができたり、価値観が変わることもあります。限られた命なので無駄にしないようにしましょう。やりたいことが変わったり、それほど情熱が保てなくなれば、さっさと諦めて、別のことに力を注いだ方が楽しくなります。固定観念に縛られないで生きるのも一つのアイデアとして共有しますね。

リッツカールトンラウンジのアールグレイクレームの香りは最高です。香りだけで1時間楽しめるのでオススメですよ。近くの方はどうぞ。

移動オフィスの一つを紹介

私の移動オフィスの一つです。スマホとタブレットとWiMAXがあればどこでも仕事できます。

冬でも男らしくアイスコーヒー。

マーケットは軽く調整していますが、この程度では分割で利食っていたものを買い戻すことはしません。引き続き、上がっても下がってもいいように構えておきます。

不労所得万歳！！年始から家族揃ってインフルエンザ。

お正月からインフルエンザで苦しんでいました。妻→息子→piculという順番にインフルエンザにかかり全滅です。とくに1歳児のインフルエンザの看病は大変で、初めての発熱だったので焦りました。家での看病はDr.KIDさんのブログを参考に乗り切りました。いつも勉強になります。

さて、インフルエンザのおかげで今年の運の底が確定したので、あとは右肩上がりでしょう。2019年ワクワクします。去年末から素晴らしい銘柄群を安く仕込めてますし、収穫期を待つだけです。まだまだ利益確定はしません。配当金を貰いながら日々の生活を楽しみたいと思います。やはり、病気になると改めて株の素晴らしさに気付きます。寝てても所有している会社の従業員が働いてくれますし、会社のお客さんは私に間接的にお金を払ってくれます。「金持ちになれたければ寝てる間に稼げ」これは鉄則です。

しかし、私も当初からこんな余裕がある投資をしていたわけではありません。勤め人時代には鬼のような倹約をしていましたし、生活費は極限まで切り詰めて全て証券口座に入金していました。家にある、売れそうなものは片っ端から売って、それらは全て株に変わっていきました。「何が何でも勝つまで欲しがらへん。どないしてでもやったろうと思え。」と奮い立たせながら、株を買っていました。周りの人間は、車を買って、パーティして、友人の結婚式に出かけて、飲み会に出て、旅行に行って遊んでいました。彼らは楽しんでいたのでそれで良いのですが私は分かっていました。それらは、金と時間さえあれば、人の数十倍〜数百倍楽しめることを。だから、その時は我慢して必死で金を増やすことに命をかけました。

しかも、ただ金を増やすのではなくて、不労所得が欲しかったのです。どんなに収入が高くても、働かないと手に入らないのであればそれは貧乏だからです。働くのをやめた瞬間破滅です。会社の奴隷です。もちろん、その仕事が楽しくてしょうがないのであれば奴隷ではありません。そこで勤めるのがワクワクするのであれば幸せです。私は昔フィットネスクラブで働いていたことがありますが、毎日楽しかったです。その人のトレーニングメニュー考えたり、成果が出るのがワクワクしていました。帝国ホテルで働いていたときも楽しかったです。当時の給料は驚くほど低かったですが、毎日高級感あふれる空間に囲まれるのは私にとって心地がよかったです。病院はストレスでした。私は臨床工学技士でドクターの指示の元に動く必要がありましたが、私は指示を受けるのが嫌いです。わたしの能力を発揮できないと思いました。私はその時には既に成長しており、指示される側の人間には向いていなかったのです。効率が悪いことに苛立ちを感じるようになっていました。ですので、その仕事は奴隷のように働いていました。好きでもないことをするのは時間の無駄なので、言い訳をせずに必死でそこから抜け出しました。

多くの人は60歳以降引退をしますが、現役時代より貧乏です。(大抵は年金と僅かな預貯金しかありません)しかし、引退後の方が時間はたくさんあります。運が悪ければ100歳まで生きるでしょう。その場合、40年という時間がありますが、現役時代の40年より、引退後の方が長い40年になります。20歳から60歳までの40年は、多くの人は勤め人なので朝から晩まで会社に拘束されており、自由な時間がありません。休みがあってもなんらかの事情により、遊びに行けても月に数回でしょう。60歳以降は違います。引退すれば24時間自由時間です。金と生き甲斐がなければ悲惨です。ですので、本来引退後の方が金がいるのですが、多くの人は引退後豊かになるプランを練ろうとしません。現役時代のみにフォーカスしてしまうから、引退後苦しんでしまうのです。現役時代を楽しみつつ引退後の生活もプランニングする。そうすることで悲惨な老後を避けることができます。

私は、すでに不労所得(株の配当金、REITの分配金、現物不動産、ビジネス)で生活しています。ですので、家族や友人と過ごすこともできますし、投資仲間と交流することもできます。新たなビジネスに関わることもできますし、旅を通して冒険することもできます。それらは全て自由です。つまり、不労所得があれば自分の頭の中の欲求を自由に満たすことができるのです。不労所得万歳！！

来年はインカムゲインが楽しみ。皆が欲しがるときに株は売ります。皆が売りたがるときに株を買います。

直近の株価下落により、株の配当利回りが高まってきました。ファンダも良好なのに相場乱高下のおかげで随分とバーゲンセールになってきたのです。それらは有り難く拾っていきたいと思います。すぐに花開かなくてもいいので、将来の価値をワクワクしながら待ちたいと思います。キャッシュ比率はかなり下がってきて35%を切りそうな勢いです。瞬間9割くらいキャッシュだったことを考えると、怒涛の勢いで買ってます。ここからは少しセーブして、あと20〜30%下落した場合に備えたいと思います。下落しなければ今のポジションで我慢します。

もちろん、減益になって配当も減ってしまうような銘柄は好きではありません。それを避けるには、過去のクラッシュ相場の時の配当推移や利益を見ればわかることです。あとは景気後退時にも関係なく成長していく会社がいいですね。だからといって、株価が下がらないわけではありませんが、短期的な株価とファンダメンタルズは一致していません。つまり歪みが出ているので、その歪みを素直に狙っていきたいです。

皆が欲しがるときに株は売ります。皆が売りたがるときに株を買います。これからもその姿勢で長期で保有したい銘柄を集めていきます。以前から、長期目的の銘柄ばかり買っていましたが、自分の評価以上に上がったら売ります。ここ数年は株もすぐに上昇することが多かったので、平均保有期間は随分と短くなっていました。久しぶりに保有期間が長くなる銘柄ばかり買っているかもしれません。なぜなら、急落相場のおかげで本来の価値と乖離した銘柄ばかり買えているからです。売る時は株価が価値以上に上昇した時なので長期で楽しめそうです。ワクワクします。

ポートフォリオ全体の利回りが高まってきました。来年のインカムゲインを期待しながら、静かに行動し続けたいと思います。もう一度申し上げますが、キャッシュ比率はかなり下がってきて35%を切りそうな勢いです。瞬間9割くらいキャッシュだったことを考えると、怒涛の勢いで買ってます。ここからは少しセーブして、あと20〜30%下落した場合に備えたいと思います。下落しなければ今のポジションで我慢します。

長期で保有したい銘柄がたくさんあるので、少しづつタネをまいていきます。

みなさん、こんにちは。相変わらず乱高下相場が続いており、疲れている方もいるのではないでしょうか。私は今年の2月以降臨機応変にポジションを変動させることを意識していました。そのため、この乱高下相場にしては上手く立ち回れている方だと思います。分割売買や、利益損失相殺など色々なやり方で立ち回ってきました。

しかし、今後は臨機応変というより、幅広く種まきをしていきたいと考えています。いわゆる長期投資の再始動です。なぜなら、今まで買えなかったような優良銘柄も下落し始めているからです。この数年機関投資家が買いまくっていたので、不当に割高に評価されていましたが、ようやくまともな水準に落ちてきました。もちろん、まだまだ割高な銘柄もあるので、選別は必要ですが虎視眈々と優れた事業を集めていきたいと思います。こういう時は所有したい事業を素直に買っていくことに専念していきます。まだ焼け野原ではありませんので、全力は無理ですが。

もちろん、一気に買うことなどありえません。千載一遇のチャンスは予告なしに急に訪れるからです。どんな時も一定の現金は残しておきます。私の場合、通常は約20%の現金比率です。これは固定ではなく、10〜80%まで変動することがあります。利益確定をすればするほど、自然と現金は積み上がり、欲しい会社がなければそれは維持されます。欲しい会社があればそれは自然と下がっていきます。直近は非常に高い現金比率の状況が続いてましたが、長期で欲しい事業が増えてきたので、これからは自然と下がっていくでしょう。

よく現金比率の話題が議論になりますが、あんなものは議論するものではありません。滑稽です。各々のやり方で稼げばいいのです。千載一遇のチャンスで大量に金を注入することができるからこそ、他者がボロ負けしているときに勝てます。フルポジションで常に勝ちまくっている人も多数いるのは知っています。それはそれでいいでしょう。私の友人にもフルポジションの投資家はたくさんいます。しかし、今のところ世界一の投資家は現金というポジションも大切にしているようです。そもそも、現金(通貨)というのもポジションの一つということを忘れてはいけません。

話がそれたので戻すと、私はこれから種まきをしていきます。欲しい銘柄の考え方としては、中長期投資マニュアルに書いてある通りですが、種まきは長期でするつもりなので、株価変動よりも、事業が成長していくか、会社の価格が妥当かで決めます。どんなに素晴らしい会社でも適正な価格で買わなければ長期間泣くことになるからです。基本的には会社を丸ごと買うような考え方です。従業員に働いてもらって、最後に余った利益をなんらかの形でいただきます。ちなみに、長期投資に関しては、株価変動は気にしません。事業が成長していくかどうかが重要です。何度も申し上げますが、今は焼け野原ではありません。野も山も皆総弱気になることを祈ります。

もちろん、平行して、今まで通り臨機応変な中長期投資も続けます。短い時間軸にもチャンスが転がっているからです。どちらも貪欲にとっていきます。